2023年9月21日通源环境（688679）发布了重要的公告称公司于2023年9月20日接受机构调查与研究，国元证券范圣兵 王邦金 孙懋文 王瀚 郑鹏 张梦琦 关玲玲 陈雷 陈晨、重庆融讯胡毅峰、长盛基金吴达、海富基金王友、弘开基金丁芝胜 张洳生 孔令玺、陶山基金、樘樾基金王晓东 唐超、明泽资本胡墨晗 李铮、市值风云侯东来 丁巧 桂江雷、上海蒙森张伟参与。

  答：公司的核心业务主要在以下几个方面①存量垃圾治理。目前国内有上亿吨填埋场垃圾亟待开挖治理，市场容量很大。对于政府来说属于一次性投资，有较高的修复价值，过程中投入最大的为渗滤液处理。目前公司已形成渗滤液全量化的有关技术和装备，在实际项目应用中降本效果明显。公司今年中标了几个体量较大的治理项目。该业务在公司的营收占比50%以上。②市政污泥。政府出台政策禁止污泥进入填埋场，主推污泥焚烧和资源化利用，给市场发展带来机遇。污泥资源化需要政府投资，目前推动较慢。我们的机械脱水设备通过调节药剂，能做到含水率55-60%；炭化+干化设备在国内落地较早，通过集成工艺包在内部实现热量自平衡，与同行业相比成本较低，且炭化产物可形成有价值产品，实现污泥资源化处置，竞争优势显著。炭化属于类焚烧，主要是针对中小型污水处理厂300吨/天以下污泥规模，投资所需成本和运行成本均低于集中焚烧装置，可与大规模集中焚烧或掺烧模式形成互补市场。③农村污水治理。针对农村排水水质水量波动较大的情况，公司利用众多项目运营大数据，开发智能化仿真模拟设计软件，根据水质模拟实际处理效果，实现治理过程的精细化和低成本化。装配式污水处理厂占地面积小，高度集成且实现标准化，处理水量可覆盖2-10000吨/天，成本为传统污水处理厂的60%左右，节省占地近50%以上。

  答：公司的研发投入占比为营收的4%左右，未来的研发投入主要围绕以下三个方向①市政污泥处置工艺与装备方面，针对当前污泥处置一体化设备投入较大、能耗高等缺点，重点开展市政污泥处置系统智能化改造、系统工艺升级和效率提升，提高系统运行效率，降低运维成本；②土壤修复技术领域，基于现有基础开展绿色低碳可持续修复技术、装备和药剂开发；③二氧化碳资源化利用方面，基于国家双碳战略需求，围绕二氧化碳绿色转化研发技术，以二氧化碳为碳源合成C3或C4类化学品，目前部分产品已完成实验室阶段，正在进行公斤级放大试验，但该技术的不确定性较大。

  答：立足安徽，重点发展长三角、福建、广东及川渝地区。预测未来省外市场的占比会超过安徽。发达地区对碳排放的投入力度较大，政府支付能力较好。

  问：公司应收账款占比较高，如何减少应收账款对营收和现金流的影响？坏账率多少？计标准是什么？

  答：今年上半年应收账款比去年增长较多，根本原因是政府款的周期延长。未来公司在项目的选择上会更加慎重，进一步注重订单质量，营收保持增长幅度在30%左右。预计政府发债增加使得下半年的支付情况会有所好转。公司项目周期长，坏账多为以地方政府为代表的客户延期支付造成，但不会形成死账。公司坏账计提政策按照会计准则规定并参考同行业标准制定，具体是1-5年分别按5%（1年以内）、10%（1-2年）、30%（2-3年）、50%（3-4年）、80%（4-5年）、100%（5年以上）的比例计提坏账。

  问：如何高公司利润率？公司营收增长但利润率较低的根本原因是什么？是否在环保行业细致划分领域寻找新的利润增长点？

  答：行业的平均毛利率在22-25%，公司净利润较低主要因为坏账计提数额较大，以及两个危废项目的投资带来的负利润。如危废行业市场有所好转，将对公司利润带来积极影响。未来希望加大在工业环保（如光伏废污水处理等）领域的市场投入力度。

  通源环境（688679）主营业务：专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务,依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系,为地方政府部门及下属单位、大规模的公司等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。

  通源环境2023中报显示，公司主要经营收入6.33亿元，同比上升20.3%；归母净利润1847.65万元，同比下降32.88%；扣非净利润1663.17万元，同比下降30.09%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入4.06亿元，同比上升28.58%；单季度归母净利润1910.67万元，同比下降33.85%；单季度扣非净利润1786.14万元，同比下降36.76%；负债率53.85%，投资收益65.73万元，财务费用421.22万元，毛利率19.03%。

  该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入580.23万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。

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  证券之星估值分析提示通源环境盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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